2014年第一個(gè)月，LME銅價(jià)在7200—7460美元/噸區(qū)間運(yùn)行，呈現(xiàn)出高位振蕩格局。筆者認(rèn)為，現(xiàn)階段銅市基本面整體樂(lè)觀，期價(jià)或在振蕩中逐步走強(qiáng)。

全球銅庫(kù)存顯著下降

自2013年7月以來(lái)，全球銅庫(kù)存進(jìn)入了顯著的下降周期，LME銅庫(kù)存從66.31萬(wàn)噸下降至當(dāng)前的34.07萬(wàn)噸，上海銅庫(kù)存從18.24萬(wàn)噸下降至當(dāng)前的12.2萬(wàn)噸，COMEX銅庫(kù)存從7.12萬(wàn)短噸下降至當(dāng)前的1.52萬(wàn)短噸，全球三大交易所銅庫(kù)存降幅為47.84%。同期，LME銅價(jià)從6700美元/噸攀升至7300美元/噸。在這個(gè)過(guò)程中，庫(kù)存下降與銅價(jià)上漲呈現(xiàn)強(qiáng)烈的反向關(guān)系。由于全球銅庫(kù)存并沒(méi)有出現(xiàn)停止下降的趨勢(shì)，我們有理由相信庫(kù)存的下降趨勢(shì)將助推銅價(jià)進(jìn)一步走強(qiáng)。

在庫(kù)存下降的同時(shí)，LME和上海兩地銅現(xiàn)貨也呈現(xiàn)趨緊跡象。LME銅現(xiàn)貨自2013年12月初以來(lái)就進(jìn)入了現(xiàn)貨升水格局，雖然與2012年4月高達(dá)150美元/噸的升水相比仍有很大的差距，但結(jié)合當(dāng)前LME銅庫(kù)存的40%—50%主要集中在一個(gè)交易商手中的現(xiàn)實(shí)，我們認(rèn)為L(zhǎng)ME銅仍處在軟逼倉(cāng)狀態(tài)中。上海方面，銅現(xiàn)貨在2013年年底經(jīng)歷了短暫的貼水格局后重歸升水狀態(tài)，一定程度上反映了市場(chǎng)的惜售心理。

基金維持凈多持倉(cāng)

CFTC銅市基金凈空持倉(cāng)自2013年11月26日以來(lái)就逐步縮減，并在12月17日轉(zhuǎn)向凈多持倉(cāng)狀態(tài)。CFTC的凈多持倉(cāng)一定程度上反映了國(guó)際基金看好銅價(jià)后期表現(xiàn)。中國(guó)方面，作為下游用銅大戶的國(guó)家電網(wǎng)公布了其2014年的投資目標(biāo)，計(jì)劃完成固定資產(chǎn)投資4035億元，其中電網(wǎng)投資3815億元，這一數(shù)值較2013年的3182億元增長(zhǎng)近20%。國(guó)家電網(wǎng)的積極投資料將在一定程度上提振中國(guó)銅消費(fèi)。

銅價(jià)仍有上行空間

從近期基本面情況來(lái)看，銅價(jià)從中獲得了一定支撐。但來(lái)自宏觀面的不利影響，對(duì)銅市金融屬性有利空作用。美聯(lián)儲(chǔ)退出QE已經(jīng)踏上征程，中國(guó)政府調(diào)結(jié)構(gòu)仍在進(jìn)行之中。整體而言，我們認(rèn)為銅價(jià)很難走出一波大幅上揚(yáng)行情，但近期的銅市供求關(guān)系、國(guó)際基金動(dòng)向以及現(xiàn)貨市場(chǎng)的狀態(tài)表明銅價(jià)仍有上行空間，年度高點(diǎn)或在8000美元/噸一線。