機(jī)械行業(yè)05年四季度投資評(píng)級(jí)：中性2、行業(yè)投資評(píng)級(jí)的理由： 

   機(jī)床工具、內(nèi)燃機(jī)、集裝箱制造等機(jī)械行業(yè)02年開(kāi)始至04年均持續(xù)高增長(zhǎng)，但05上半年分化明顯，主要是國(guó)家自2004年4月開(kāi)始的宏觀調(diào)控措施基本顯現(xiàn)出來(lái)以及上游行業(yè)如原材料、燃料、運(yùn)輸費(fèi)用漲價(jià)影響到企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益。 
 
   機(jī)床工具行業(yè)05上半年無(wú)論銷(xiāo)售還是效益繼續(xù)保持較高的發(fā)展水平，受宏觀調(diào)控影響有限。這主要是機(jī)床工具行業(yè)中以數(shù)控機(jī)床為代表的高技術(shù)裝備供不應(yīng)求，不能滿(mǎn)足國(guó)內(nèi)的需要，繼續(xù)處于快速發(fā)展時(shí)期。預(yù)計(jì)05年四季度和06年仍將保持這種增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，只是發(fā)展速度可能由接近20%減緩到15%左右。行業(yè)投資評(píng)級(jí)為：看好。
 
   內(nèi)燃機(jī)及配件制造業(yè)的發(fā)展與我國(guó)汽車(chē)工業(yè)關(guān)系比較大。由于我國(guó)汽車(chē)工業(yè)近年來(lái)持續(xù)降溫明顯，其經(jīng)濟(jì)效益甚至影響到了整個(gè)機(jī)械工業(yè)，而對(duì)內(nèi)燃機(jī)及配件制造業(yè)整體影響更是十分明顯。就目前的形勢(shì)看，這種局面將保持一定時(shí)期。預(yù)計(jì)05年四季度和06年仍比較平靜。但是，細(xì)分產(chǎn)品看，船用柴油機(jī)仍將處于供不應(yīng)求的狀況，中長(zhǎng)期繼續(xù)看好。此外，由于我國(guó)節(jié)能和環(huán)保問(wèn)題已經(jīng)十分突出，柴油機(jī)整體市場(chǎng)的發(fā)展動(dòng)態(tài)我們要十分關(guān)注。行業(yè)投資評(píng)級(jí)為：中性。
 
   集裝箱制造業(yè)由于我國(guó)外貿(mào)進(jìn)出口持續(xù)保持高速增長(zhǎng)，今年以來(lái)繼續(xù)保持旺盛的勢(shì)頭，需求強(qiáng)勁。但是，需要注意集裝箱制造業(yè)每年四、一季度相對(duì)較淡，加上，05年產(chǎn)能增加明顯且鋼材價(jià)格下調(diào)，導(dǎo)致集裝箱供求形勢(shì)趨緩。從集裝箱制造業(yè)相關(guān)個(gè)股中集集團(tuán)股價(jià)表現(xiàn)看，03年11月到05年4月其對(duì)基本面反映已非常充分。行業(yè)投資評(píng)級(jí)為：中性。 

   從目前盈利能力和發(fā)展?jié)摿?，重點(diǎn)上市公司主要是沈陽(yáng)機(jī)床、滬東重機(jī)和中集集團(tuán)，其中沈陽(yáng)機(jī)床、滬東重機(jī)投資評(píng)級(jí)為“增持”，中集集團(tuán)投資評(píng)級(jí)為“中性” 

   一、股價(jià)表現(xiàn)為了能更好地反映各公司股價(jià)的總體表現(xiàn)，根據(jù)大盤(pán)一年多來(lái)的中期波動(dòng)，分兩個(gè)階段進(jìn)行統(tǒng)計(jì)分析，即“階段1”為04年4月6日至05年6月3日下跌調(diào)整時(shí)期，此階段持續(xù)約14個(gè)月，上證指數(shù)下跌43%，深證綜指下跌47%；“階段2”為05年6月3日至05年9月19日攀升上揚(yáng)時(shí)期，此階段持續(xù)約3個(gè)半月，上證指數(shù)上漲20.5%，深證綜指上漲20.8%。統(tǒng)計(jì)分析表明：“階段1”下跌調(diào)整時(shí)期，各公司股價(jià)下跌幅度巨大，大部分達(dá)到50%以上，超過(guò)大盤(pán)下跌幅度，合金投資更是達(dá)到94%的驚人跌幅，說(shuō)明熊市后期的殺傷力很大，績(jī)差股的價(jià)值回歸得到了充分體現(xiàn)。但是，中集集團(tuán)、石油濟(jì)柴由于其優(yōu)良的基本面，反而出現(xiàn)了30%以上的漲幅，體現(xiàn)了“熊市重質(zhì)”的理念，此外，滬東重機(jī)也十分抗跌。“階段2”攀升上揚(yáng)時(shí)期，各公司股價(jià)均有不同程度的上漲，其中合金投資、滬東重機(jī)比較突出，漲幅超過(guò)40%，合金投資主要是過(guò)分超跌且有重組題材，但換手率偏大，而滬東重機(jī)主要是基本面持續(xù)向好且實(shí)施股改預(yù)期較早有對(duì)價(jià)。 

   二、行業(yè)投資評(píng)級(jí)1、機(jī)床工具行業(yè)：看好。 

   國(guó)家自04年開(kāi)始實(shí)施的宏觀調(diào)控措施對(duì)各行業(yè)的影響在05上半年基本完全顯現(xiàn)出來(lái)，但是機(jī)床工具行業(yè)無(wú)論銷(xiāo)售還是效益仍能保持較高的發(fā)展水平，說(shuō)明影響有限。這主要是機(jī)床工具行業(yè)中以數(shù)控機(jī)床為代表的高技術(shù)裝備供不應(yīng)求，不能滿(mǎn)足國(guó)內(nèi)的需要，繼續(xù)處于快速發(fā)展時(shí)期。預(yù)計(jì)05年四季度和06年仍將保持這種增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，只是發(fā)展速度可能由接近20%減緩到15%左右。從機(jī)床工具行業(yè)板塊相關(guān)個(gè)股看，05年三季度股價(jià)對(duì)其基本面有一定的反映，但尚不充分。 

   2、內(nèi)燃機(jī)及配件制造業(yè)：中性。 

   內(nèi)燃機(jī)及配件制造業(yè)的發(fā)展與我國(guó)汽車(chē)工業(yè)關(guān)系比較大。由于我國(guó)汽車(chē)工業(yè)近年來(lái)持續(xù)降溫明顯，其經(jīng)濟(jì)效益甚至影響到了整個(gè)機(jī)械工業(yè)，而對(duì)內(nèi)燃機(jī)及配件制造業(yè)整體影響更是十分明顯。就目前的形勢(shì)看，沒(méi)有向好的跡象，這種局面將保持一定時(shí)期。預(yù)計(jì)05年四季度和06年仍比較平靜。但是，細(xì)分產(chǎn)品看，船用柴油機(jī)仍將處于供不應(yīng)求的狀況，中長(zhǎng)期繼續(xù)看好。此外，由于我國(guó)節(jié)能和環(huán)保問(wèn)題已經(jīng)十分突出，柴油機(jī)整體市場(chǎng)的發(fā)展動(dòng)態(tài)我們要十分關(guān)注。從內(nèi)燃機(jī)及配件制造業(yè)板塊相關(guān)個(gè)股看，04年4月到05年5月的下跌行情中，不少個(gè)股調(diào)整比較充分，盡管三季度股價(jià)有一定的反彈，如果后市大盤(pán)走好，仍將有一定表現(xiàn)機(jī)會(huì)。 

   3、集裝箱制造業(yè)：中性。 

   我國(guó)外貿(mào)進(jìn)出口持續(xù)保持高速增長(zhǎng)，集裝箱制造業(yè)今年以來(lái)繼續(xù)保持旺盛的勢(shì)頭，需求強(qiáng)勁。但是，需要注意集裝箱制造業(yè)每年四、一季度相對(duì)較淡，加上，05年產(chǎn)能增加明顯且鋼材價(jià)格下調(diào)，導(dǎo)致集裝箱供求形勢(shì)趨緩。從集裝箱制造業(yè)相關(guān)個(gè)股中集集團(tuán)股價(jià)表現(xiàn)看，03年11月到05年4月其對(duì)基本面反映是非常充分的，再預(yù)期有大的行情可能不現(xiàn)實(shí)。 
重點(diǎn)公司分析 

   一、沈陽(yáng)機(jī)床（000410） 

   1、基本面概況公司是國(guó)內(nèi)機(jī)床行業(yè)的龍頭企業(yè)，數(shù)控機(jī)床技術(shù)處國(guó)內(nèi)領(lǐng)先地位。其銷(xiāo)售收入、工業(yè)總產(chǎn)值、數(shù)控機(jī)床產(chǎn)銷(xiāo)量等指標(biāo)均居國(guó)內(nèi)同行首位，在世界機(jī)床行業(yè)的排名是第15位。公司擁有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的背投玻殼數(shù)控轉(zhuǎn)臺(tái)式壓機(jī)今年已經(jīng)投放市場(chǎng)，不僅填補(bǔ)了國(guó)內(nèi)空白，還使我國(guó)成為繼美、日之后，世界上第三個(gè)能夠生產(chǎn)此類(lèi)產(chǎn)品的國(guó)家。05年7月在第九屆中國(guó)國(guó)際機(jī)床展覽會(huì)上，公司推出的15種具有自主原創(chuàng)技術(shù)的全新數(shù)控產(chǎn)品引起了極大關(guān)注，15臺(tái)具有國(guó)際水平的數(shù)控機(jī)床被國(guó)家重點(diǎn)發(fā)展領(lǐng)域企業(yè)搶購(gòu)一空。公司控股子公司“一號(hào)工程”的曲軸加工生產(chǎn)線的一期工程首臺(tái)SS-CK-8114數(shù)控專(zhuān)機(jī)產(chǎn)品已正式裝配完畢，有望成為公司又一利潤(rùn)增長(zhǎng)來(lái)源。 

   沈陽(yáng)機(jī)床的關(guān)聯(lián)企業(yè)是沈陽(yáng)機(jī)床集團(tuán)，而持有沈陽(yáng)機(jī)床18545萬(wàn)股，占公司總股本54.42%的沈陽(yáng)工業(yè)國(guó)有資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)公司同樣是沈陽(yáng)機(jī)床集團(tuán)的大股東。沈陽(yáng)機(jī)床集團(tuán)04年末宣布挫敗七家世界頂級(jí)同行，全資收購(gòu)德國(guó)希斯公司，對(duì)世界機(jī)床制造業(yè)產(chǎn)生巨大的震動(dòng)。在05年公司重組云南CY集團(tuán)后再度南下擴(kuò)張，9月15日協(xié)議收購(gòu)了西安交通大學(xué)產(chǎn)業(yè)（集團(tuán)）總公司持有的昆明機(jī)床29%股權(quán)，成為昆明機(jī)床的第一大股東。這一系列的舉動(dòng)標(biāo)志著沈陽(yáng)機(jī)床集團(tuán)正在實(shí)現(xiàn)由本土經(jīng)營(yíng)向跨國(guó)經(jīng)營(yíng)的戰(zhàn)略性轉(zhuǎn)變，依靠技術(shù)進(jìn)步、走品牌和規(guī)模擴(kuò)張的發(fā)展道路。集團(tuán)經(jīng)濟(jì)規(guī)模已連續(xù)5年高速增長(zhǎng)，為使經(jīng)濟(jì)規(guī)模盡快突破百億元，躋身世界機(jī)床企業(yè)三強(qiáng)行列，集團(tuán)正斥資近18億元進(jìn)行脫胎換骨式地改造。一是在沈陽(yáng)西部建設(shè)全國(guó)最大的數(shù)控機(jī)床產(chǎn)業(yè)化基地；二是在遼中縣建全國(guó)最大的鑄造基地。據(jù)介紹，目前我國(guó)機(jī)床和世界發(fā)達(dá)國(guó)家機(jī)床的一個(gè)重要差距是鑄件的尺寸精度、表面精度、直線度誤差大。因此，投資2.8億元建設(shè)占地16萬(wàn)平方米的鑄造生產(chǎn)基地，實(shí)現(xiàn)鑄造產(chǎn)業(yè)集群化和規(guī)?；?，是迅速提升沈陽(yáng)機(jī)床制造水平，實(shí)現(xiàn)躋身世界機(jī)床三強(qiáng)戰(zhàn)略目標(biāo)的需要。 
同時(shí)，沈陽(yáng)機(jī)床得到政策扶植力度很大，特別是中央提出振興東北老工業(yè)基地之后，各項(xiàng)優(yōu)惠政策先后兌現(xiàn)。如05上半年，公司與國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行及公司控股股東沈陽(yáng)工業(yè)國(guó)有資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)公司簽署了《減免表外欠息協(xié)議》，公司在以現(xiàn)金償還了國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行13750萬(wàn)元本金之后，國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行減免了沈陽(yáng)機(jī)床截至2005年4月25日表外欠息13091萬(wàn)元，并將剩余31050萬(wàn)元貸款本金展期三年，從而使公司的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)發(fā)生了改變。再如，沈陽(yáng)機(jī)床的發(fā)展也得到了遼寧省及沈陽(yáng)市政府的高度重視，根據(jù)沈陽(yáng)12機(jī)械行業(yè)2005年4季度投資策略CJIS中投證券13市工業(yè)企業(yè)整體發(fā)展規(guī)劃，沈陽(yáng)市將對(duì)沈陽(yáng)機(jī)床及其關(guān)聯(lián)企業(yè)——沈陽(yáng)機(jī)床集團(tuán)部分廠區(qū)實(shí)行整體搬遷改造，沈陽(yáng)機(jī)床與沈陽(yáng)機(jī)床集團(tuán)簽署了《機(jī)器設(shè)備轉(zhuǎn)讓協(xié)議》、《國(guó)有土地使用權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議》和《搬遷補(bǔ)償協(xié)議》。根據(jù)《搬遷補(bǔ)償協(xié)議》，沈陽(yáng)機(jī)床將從沈陽(yáng)機(jī)床集團(tuán)獲得補(bǔ)償金9894萬(wàn)元，土地使用權(quán)和動(dòng)力設(shè)備變現(xiàn)15298萬(wàn)元，兩項(xiàng)合計(jì)25192萬(wàn)元，預(yù)計(jì)05年底前將完成上述交易。整體搬遷改造實(shí)施后，沈陽(yáng)機(jī)床的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)將發(fā)生徹底改變。但需注意到：到2005年6月止，公司為德隆系的合金投資貸款擔(dān)保為12993萬(wàn)元，是2003年公司為合金投資貸款擔(dān)保的延續(xù)。 

   2、公司經(jīng)營(yíng)、財(cái)務(wù)指標(biāo)簡(jiǎn)析2002來(lái)公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入持續(xù)保持高速增長(zhǎng)，達(dá)到40至80%，而凈利潤(rùn)增長(zhǎng)更快于主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)速度，其主要原因是政策的具體扶持措施導(dǎo)致其他業(yè)務(wù)利潤(rùn)增加比較快。三大費(fèi)用中營(yíng)業(yè)費(fèi)用基本隨業(yè)務(wù)增長(zhǎng)同比例增長(zhǎng)；管理費(fèi)用基數(shù)比較大，增長(zhǎng)有下降的趨勢(shì)；財(cái)務(wù)費(fèi)用由于公司負(fù)債較多，費(fèi)用比較高。公司資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)接近80%，流動(dòng)比率、速動(dòng)比率偏低。存貨周轉(zhuǎn)、應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)有逐步加快的趨勢(shì)。未分配利潤(rùn)已經(jīng)由負(fù)變正?？傊矩?cái)務(wù)狀況盡管不理想，但改善是明顯的。 

   公司股價(jià)近兩年來(lái)大致隨大盤(pán)走勢(shì)而波動(dòng)。由于業(yè)績(jī)的大幅增長(zhǎng)，03年8月到04年4月走出了一波力度很大的行情，股價(jià)上漲了近一倍。之后，隨大盤(pán)的持續(xù)下跌，而出現(xiàn)了比較大的調(diào)整行情。但是，在05年2月初創(chuàng)出5.4元的新低后，就不再隨大盤(pán)的下跌而走低，股價(jià)穩(wěn)定，換手溫和、積極。尤其值得注意的是：05年7月底到9月底走出了一波穩(wěn)步上揚(yáng)的行情，上漲25%，換手130%，看好的資金介入跡象十分明顯。 

   預(yù)計(jì)05下半年業(yè)績(jī)要好于上半年，四季度可能最明顯，并綜合上述基本面和股價(jià)運(yùn)行情況，05年四季度投資評(píng)級(jí)為：“增持”。 

   二、滬東重機(jī)（600150） 

   1、基本面概況14機(jī)械行業(yè)2005年4季度投資策略CJIS中投證券15滬東重機(jī)是我國(guó)目前規(guī)模最大和技術(shù)開(kāi)發(fā)能力最強(qiáng)的船用柴油機(jī)生產(chǎn)企業(yè)，主要為國(guó)內(nèi)外著名造船企業(yè)提供世界上先進(jìn)的船用柴油機(jī)產(chǎn)品。船用柴油機(jī)年產(chǎn)能力達(dá)到了100萬(wàn)馬力，其國(guó)內(nèi)市場(chǎng)占有率長(zhǎng)期保持在60%以上，位于三家船用柴油機(jī)制造廠之首，其余兩家公司大連柴油機(jī)廠和宜昌柴油機(jī)廠分別占30%和9%。滬東重機(jī)的產(chǎn)品大約50%為銷(xiāo)售給中國(guó)船舶工業(yè)集團(tuán)公司（公司實(shí)際控股股東）及其所屬各子公司，另外50%供應(yīng)地方船廠或補(bǔ)充大連柴油機(jī)廠和宜昌柴油機(jī)廠對(duì)中船重工集團(tuán)供應(yīng)的不足。由于國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策限制新增柴油機(jī)基地和專(zhuān)利協(xié)議的約束，我國(guó)船用柴油機(jī)擴(kuò)產(chǎn)只能通過(guò)原有公司產(chǎn)能擴(kuò)張，目前三家大功率船用柴油機(jī)生產(chǎn)企業(yè)需要為國(guó)內(nèi)近20家造船企業(yè)提供持續(xù)增長(zhǎng)的配套產(chǎn)品，并且需要彌補(bǔ)近年不斷擴(kuò)大的需求缺口。 

   從1958年至2005年08月，滬東重機(jī)以已累計(jì)生產(chǎn)柴油機(jī)1336臺(tái)，突破1000萬(wàn)匹馬力，已經(jīng)開(kāi)始在國(guó)際上嶄露頭角，進(jìn)入了世界造機(jī)前五名。根據(jù)中船集團(tuán)的“五三一”戰(zhàn)略目標(biāo)，目前滬東重機(jī)已經(jīng)開(kāi)始實(shí)施本部產(chǎn)能提升和投資建設(shè)世界級(jí)的中船臨港船用柴油機(jī)生產(chǎn)基地兩個(gè)項(xiàng)目。本部產(chǎn)能將具備年產(chǎn)柴油機(jī)180萬(wàn)匹馬力的生產(chǎn)能力，擬通過(guò)配股融資完成，預(yù)計(jì)配股項(xiàng)目06年中可能實(shí)現(xiàn)，新增產(chǎn)能07年基本可以達(dá)產(chǎn)；臨港新建基地全部建成后將具備300萬(wàn)馬生產(chǎn)能力，即2005年3月，滬東重機(jī)、中國(guó)船舶工業(yè)集團(tuán)公司和日本三井造船株式會(huì)社三方簽訂合資意向書(shū)，擬在上海建設(shè)投資設(shè)立“上海中船三井造船柴油機(jī)有限公司”，其中滬東重機(jī)在合資公司中占51%的股權(quán)，為控股股東。按照協(xié)議，合資公司將在2007年完成一期建設(shè)工程，形成年產(chǎn)100萬(wàn)馬力的柴油機(jī)產(chǎn)能，2010年形成200萬(wàn)馬力的產(chǎn)能，到2015年形成300萬(wàn)馬力的產(chǎn)能。按照目前行業(yè)排名情況和公司擴(kuò)張計(jì)劃，滬東重機(jī)將在2008年達(dá)到目前世界排名第三的水平，到2015年達(dá)到目前世界第一的產(chǎn)能水平，屆時(shí)滬東重機(jī)將具備年產(chǎn)480萬(wàn)匹馬力的產(chǎn)能。 

   船舶制造行業(yè)景氣度回升為其船用柴油機(jī)產(chǎn)品的銷(xiāo)售創(chuàng)造了有利條件。世界經(jīng)濟(jì)的向好、我國(guó)外貿(mào)的快速發(fā)展以及21世紀(jì)中國(guó)海洋事業(yè)的需求與造船業(yè)的發(fā)展使命,這三大因素共同作用，以及以中國(guó)為首的世界港口建設(shè)在2006年至2007年又進(jìn)入高峰期和中國(guó)三大造船基地的陸續(xù)開(kāi)工建設(shè)，決定著中國(guó)船舶制造業(yè)未來(lái)的長(zhǎng)足發(fā)展。縱觀世界現(xiàn)代造船發(fā)展史，在二戰(zhàn)以前，世界船舶制造業(yè)的中心長(zhǎng)期位于西歐，并且經(jīng)產(chǎn)業(yè)化后發(fā)展迅速。在20世紀(jì)后半期的世界造船業(yè)里，日本成為世界造船業(yè)的霸主。但是從20世紀(jì)80年代開(kāi)始，韓國(guó)的實(shí)力不斷增強(qiáng)，并與日本爭(zhēng)奪第一。進(jìn)入21世紀(jì)以來(lái)，中國(guó)的上升勢(shì)頭更為迅猛。中國(guó)造船總量從2000年的346萬(wàn)噸到2004年855萬(wàn)噸，僅用4年時(shí)間，造船產(chǎn)量增加了150%，世界造船份額提高近十個(gè)百分點(diǎn)。未來(lái)十年，中國(guó)造船工業(yè)將以更快的速度發(fā)展，據(jù)有關(guān)權(quán)威機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)：2005年中國(guó)造船產(chǎn)量將突破1000萬(wàn)噸，占世界造船份額升至18%；2010年造船產(chǎn)量將突破1500萬(wàn)噸，機(jī)械行業(yè)2005年4季度投資策略CJIS中投證券16世界造船份額達(dá)到22%；2015年造船產(chǎn)量將突破2400萬(wàn)噸，世界造船份額達(dá)到35%，成為世界第一造船大國(guó)。船舶柴油機(jī)是船舶最關(guān)鍵的配套設(shè)備，在船舶總成本中占12～15%。隨著我國(guó)造船業(yè)產(chǎn)能進(jìn)一步擴(kuò)大，船用柴油主機(jī)市場(chǎng)前景廣闊。據(jù)報(bào)道，上海市三大造船巨頭——上海外高橋造船公司、江南造船集團(tuán)和滬東中華造船集團(tuán)所接的造船訂單都已排到了2007年。 

   2、公司經(jīng)營(yíng)、財(cái)務(wù)指標(biāo)簡(jiǎn)析2002來(lái)公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入穩(wěn)步增長(zhǎng)并有加快的趨勢(shì)，05上半年達(dá)到37%，而凈利潤(rùn)增長(zhǎng)更快于主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)速度數(shù)倍，主要原因是其產(chǎn)品價(jià)格的大幅提高，如主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率提高了3至4個(gè)百分點(diǎn)。三大費(fèi)用中公司主要是管理費(fèi)用，基本無(wú)營(yíng)業(yè)費(fèi)用、財(cái)務(wù)費(fèi)用，甚至財(cái)務(wù)費(fèi)用為負(fù)（主要是預(yù)收貨款較大，05上半年達(dá)到8.6億元）。管理費(fèi)用基本與主營(yíng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)速度同步。公司資產(chǎn)負(fù)債率67%，屬合理水平，但有逐步提高的趨勢(shì)。存貨周轉(zhuǎn)由于行業(yè)特點(diǎn)偏低，但處于合理水平；應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)05年來(lái)提高明顯。未分配利潤(rùn)2004年就已經(jīng)由負(fù)變正。總之，公司經(jīng)營(yíng)狀況持續(xù)提高，財(cái)務(wù)狀況穩(wěn)健 
公司股價(jià)03年10月到05年9月，呈現(xiàn)震蕩上揚(yáng)的格局，累計(jì)漲幅一倍，獨(dú)立于大盤(pán)的波動(dòng)。各大機(jī)構(gòu)紛紛看好該股，并大量介入。目前約11元的股價(jià)與歷史最高價(jià)12.79元并不遠(yuǎn)，中長(zhǎng)看創(chuàng)出新高是早晚的事。 

   公司已公布“股改”預(yù)案，10送2.8股，而業(yè)績(jī)四季度預(yù)計(jì)仍將保持目前增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，并綜合上述基本面和股價(jià)運(yùn)行情況，05年四季度投資評(píng)級(jí)為：“增持”。 

   三、中集集團(tuán)（000039） 

   1、基本面概況公司是全球集裝箱制造行業(yè)的龍頭。到2004年，已連續(xù)9年位居全球集裝箱行業(yè)銷(xiāo)量第一，在全球的集裝箱業(yè)務(wù)市場(chǎng)份額已達(dá)到約55%。公司達(dá)到這一目標(biāo)主要是在90年代以來(lái)全球集裝箱行業(yè)向中國(guó)轉(zhuǎn)移的過(guò)程中，通過(guò)一系列的低成本收購(gòu)?fù)瓿傻?，且目?7機(jī)械行業(yè)2005年4季度投資策略CJIS中投證券18已形成壟斷地位。公司的核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)在于規(guī)模效益、合理的產(chǎn)業(yè)布局和有效的全面質(zhì)量成本控制體系。目前已經(jīng)形成標(biāo)準(zhǔn)干貨集裝箱、冷藏集裝箱、地區(qū)內(nèi)陸箱、物流車(chē)輛、機(jī)場(chǎng)設(shè)備等近十大類(lèi)產(chǎn)品系列。05上半年公司的集裝箱產(chǎn)銷(xiāo)量再創(chuàng)新高，累計(jì)銷(xiāo)售集裝箱83萬(wàn)標(biāo)箱，同比增長(zhǎng)14.74%。集裝箱各系列產(chǎn)品銷(xiāo)售收入均已超過(guò)歷史最好水平。 

   04年來(lái)公司業(yè)績(jī)出現(xiàn)了出人意料的大幅度增長(zhǎng)的主要原因：一是全球貿(mào)易保持高速增長(zhǎng)以及我國(guó)對(duì)外貿(mào)易持續(xù)高增長(zhǎng)并已成為世界第三大貿(mào)易國(guó)，導(dǎo)致我國(guó)集裝箱吞吐量持續(xù)高增長(zhǎng)，如04年增長(zhǎng)幅度高達(dá)27%，05上半年增長(zhǎng)幅度仍高達(dá)24%，對(duì)集裝箱的需求強(qiáng)勁；二是中集集團(tuán)通過(guò)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)擠掉對(duì)手后，在市場(chǎng)對(duì)集裝箱的需求強(qiáng)勁和原材料漲價(jià)的背景下，04年二季度開(kāi)始大幅提高集裝箱價(jià)格，使毛利率得到大幅提高，由約11%提高到18%。 
我們尤其需要關(guān)注的是公司道路運(yùn)輸車(chē)輛（半掛車(chē)）業(yè)務(wù)。2001年成立了專(zhuān)門(mén)的部門(mén)，投入數(shù)百萬(wàn)美元研發(fā)費(fèi)用研究這個(gè)行業(yè)，2003年開(kāi)始啟動(dòng)，已經(jīng)兩年多。道路運(yùn)輸車(chē)輛，這是中集要再拿一個(gè)世界第一的產(chǎn)業(yè)。在兩年多時(shí)間里，中集就完成了車(chē)輛業(yè)務(wù)在國(guó)內(nèi)的戰(zhàn)略布局：在華東，中集收購(gòu)了揚(yáng)州通華；在華北，是專(zhuān)用車(chē)產(chǎn)品線最豐富、產(chǎn)品檔次最高的地區(qū)，中集收購(gòu)了濟(jì)南考格爾；在華中，業(yè)內(nèi)赫赫有名的駐馬店華駿被中集收入麾下。布局國(guó)內(nèi)的同時(shí)，在北美，中集2003年收購(gòu)了美國(guó)一家半掛車(chē)生產(chǎn)企業(yè)，建立了中集的美國(guó)基地。05上半年，中集的美國(guó)基地實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售額4.2億元，同比增長(zhǎng)258%，并做到了月月有盈利。海外車(chē)輛業(yè)務(wù)發(fā)揮了集團(tuán)化經(jīng)營(yíng)優(yōu)勢(shì)和戰(zhàn)略協(xié)同效應(yīng)，這標(biāo)志著中集跨國(guó)購(gòu)并實(shí)踐的成功。雖然今年國(guó)內(nèi)市場(chǎng)需求暫時(shí)較去年有所放緩，但是來(lái)自海外的訂單大幅度增長(zhǎng)。1至6月，中集車(chē)輛業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售收入21億元，同比增長(zhǎng)198%，公司已成為國(guó)內(nèi)擁有技術(shù)最多和產(chǎn)能第一的專(zhuān)用車(chē)輛制造企業(yè)。 

   2、公司經(jīng)營(yíng)、財(cái)務(wù)指標(biāo)簡(jiǎn)析2002來(lái)公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入持續(xù)高速增長(zhǎng)，05上半年達(dá)到63%，而凈利潤(rùn)增長(zhǎng)更快于主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)速度1倍，主要原因是業(yè)務(wù)增長(zhǎng)的同時(shí)，集裝箱產(chǎn)品價(jià)格也大幅提高，如主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率，04年比03年提高3個(gè)百分點(diǎn)，05年比04年再提高1.5個(gè)百分點(diǎn)。三大費(fèi)用中管理費(fèi)用增長(zhǎng)快于業(yè)務(wù)增長(zhǎng)，營(yíng)業(yè)費(fèi)用慢于業(yè)務(wù)增長(zhǎng)，財(cái)務(wù)費(fèi)用05上半年增加近1倍，主要是負(fù)債提高了。公司資產(chǎn)負(fù)債率53%，屬較低水平，但略有逐步提高的趨勢(shì)。存貨周轉(zhuǎn)下降明顯，需要引起注意；應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)正常?？傊?，公司經(jīng)營(yíng)狀況優(yōu)良，財(cái)務(wù)狀況合理。 

   3、股價(jià)走勢(shì)與投資評(píng)級(jí)公司股價(jià)03年11月底到05年4月底，呈現(xiàn)震蕩上揚(yáng)的格局，累計(jì)漲幅2.5倍，逆大盤(pán)而強(qiáng)勁上揚(yáng)，成為滬深市場(chǎng)十分耀眼的明星。但是，我們注意到：05年3月到6月，10至16元左右（除權(quán)后）區(qū)間，換手率達(dá)到300%。在相對(duì)高位過(guò)大的換手率，顯然對(duì)后市的向上發(fā)展不利。 

   20機(jī)械行業(yè)2005年4季度投資策略CJIS中投證券預(yù)計(jì)2005下半年集裝箱行業(yè)供求關(guān)系將緩和，每年四、一季度屬于集裝箱行業(yè)相對(duì)較淡的時(shí)期，且公司道路運(yùn)輸車(chē)輛（半掛車(chē)）業(yè)務(wù)需要一定時(shí)期整合，而一年多來(lái)公司股價(jià)對(duì)其基本面的反映又比較充分，盡管目前市盈率只有5倍，05年四季度投資評(píng)級(jí)為：“中性”。