近兩年來，西部企業(yè)頻頻在資本市場翻車，紛紛夭折上海灘，融資渠道不斷扭曲，原因何在？

　　曾幾何時，西部國有企業(yè)尤其是民營企業(yè)，更多的是通過“買殼上市”、“股權融資”、“重組并購”等所謂的資本運營方式融通資金。就西部地區(qū)非銀行金融機構中的證券公司、信托公司而言，同全國其他地區(qū)一樣問題百出。另一個有趣的現象是，在東南沿海地區(qū)遭受沉重打擊的新興違法犯罪活動，經常迅速向西轉移，進而死灰復燃，比如“非法集資”、“地下外匯買賣”、“非法商品期貨”等，甚至連大毒梟劉紹華的毒品加工廠都曾由南方轉移到了西部。

　　發(fā)源于西部的中國最大民企德隆集團的興衰，似乎總是與有“中國曼哈頓”之稱的上海保持著千絲萬縷的聯(lián)系。有人將德隆早期的成功比喻為“國退民進”的典范，也有人將德隆后來的市場退出說成是“國進民退”的模式，這實際上是在談論一個事件的過程和結果。就原因而言，筆者認為，德隆衰敗的表面直接原因在于資金鏈斷裂，產業(yè)資本與金融資本沒有實現有機結合，德隆不應該在上海成立管理總部。實際上，而問題的關鍵則在于德隆沒有持續(xù)的企業(yè)贏利模式和穩(wěn)定的資金來源?！百u血吸毒”式的企業(yè)贏利模式是大部分中國民營企業(yè)的通病。

　　上世紀90年代中期上海成為全國的經濟中心，集資金、信息、人才之優(yōu)勢，吸引了全國和世界的投資目光。許多西部企業(yè)出于善良美好的愿望，紛紛來滬設立各類企業(yè)機構，希望在此通過招商引資和資本運營，大展宏圖，最終的結局是大多葬身于上海灘，經驗教訓十分慘痛。大多數東部企業(yè)投資落戶西部地區(qū)都有錢賺，相反，西部很多企業(yè)紛紛夭折上海灘，對這種現象準確的經濟學答案似乎難以找到，恐怕也只有以后靠社會學、歷史學、政治學和法學界大師們的智慧才能說清楚。

　　不難發(fā)現，西部個別金融機構的破產倒閉，每一筆金融不良資產的形成，從一定意義上說，都與融資方式創(chuàng)新中扭曲的利率密切相關。每一種融資方式的背后都是無數“錢蟲兒”通過獲取資金息價暴富發(fā)家的歷史。由于金融體系自身的脆弱性和金融資源的稀缺性，再加上嚴厲的監(jiān)管，使西部金融機構違規(guī)違法的成本加大，收益趨于縮小。于是，“資本尋找牧羊人”，資本貪婪的目光在轉移。新的刑法修正案加大了打擊金融犯罪力度，但對“錢蟲兒”懲治的相關法律規(guī)定還略顯不足。

　　按照西方成熟市場經濟國家尤其是英國法律制度來理解，只要一個公司中母子公司之間保持持股、參股法律關系，即可稱之為集團公司。德隆企業(yè)集團既有房地產項目，又從事金融機構業(yè)務，甚至還從事旅游事業(yè)，因此嚴格地說，它是一個以金融企業(yè)為主體的金融控股企業(yè)集團。政府如果仍然用監(jiān)管商業(yè)銀行或券商的辦法來管理一個真正意義上的“金融控股集團”，但這是不可能的，因為至少在會計科目設置上就不一致，金融企業(yè)與普通工商企業(yè)本質上就更不一樣。

　　通過股權投資，德隆控股了許多上市公司、證券公司、信托公司、租賃公司和地方商業(yè)銀行。現行分業(yè)經營、分業(yè)管理的金融監(jiān)管體制，由于各監(jiān)管主體不能共享監(jiān)管信息，加上相關法規(guī)的缺失，民企天然的脆弱和人性的“道德風險”，最終的結局只能是政府對金融控股公司監(jiān)管的錯位和空位。

　　西部金融企業(yè)違規(guī)違法經營更多的是呈“低能兒”特征，由于西部地區(qū)國企成分比例過大，民企比例過小，許多民企好大喜功、盲目擴張，在“掙錢”與“圈錢”、“主業(yè)”與”輔業(yè)”、“產業(yè)”與“金融”、“人才”與“奴才”、“本土”與“外埠”、“靠山”與“火山”等許多重大市場挑戰(zhàn)面前，混淆了本質，企業(yè)違規(guī)違法經營釀成金融風險，威脅地方財政安全和社會穩(wěn)定，促進地方經濟社會發(fā)展的良好愿望也就難以實現，充分印證了“壞事多為好人所為”之古諺。

　　筆者建議，西部企業(yè)最好能夠立足家鄉(xiāng)、扎根本地、丟掉幻想、辦好主業(yè)、重塑形象，以創(chuàng)新的盈利模式來不斷增強抗風險能力，來重構未來發(fā)展戰(zhàn)略。

丁建臣(作者單位：對外經濟貿易大學）

來源:中國經濟時報